核心观点
]article_adlist-->港股行情表现：本周（5月11日至5月15日），除创业板指、泰国SET指数、胡志明指数、标普500上涨外，全球主要宽基指数呈下跌态势。港股三大指数均呈现下跌态势，恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.17%，恒生中国企业指数下跌2.23%。（2）港股一级行业中，本周市场整体承压，2个行业上涨，9个行业下跌。其中，公用事业上涨0.49%，能源上涨0.18%，材料下跌8.59%，医疗保健下跌4.23%，日常消费下跌3.42%，可选消费下跌1.39%。从二级行业来看，本周半导体、家电Ⅱ、电气设备涨幅居前，有色金属、家庭用品、耐用消费品跌幅居前。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2023.5亿港元，环比增加529.88亿港元。本周日均沽空金额为320.28亿港元，环比增加3.89亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为10.99%，较环比减少2.78个百分点。（2）本周南向资金累计净流入93.33亿港元，环比净流入额增加95.26亿港元。（3）截至5月13日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出4.19亿美元，全球被动型外资基金净流入9.39亿美元，分别较上周净流入额减少4.61亿美元、增加13.16亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年5月15日，恒生指数的PE、PB分别为12.31倍、1.23倍，分别处于2010年以来80%、56%的分位数水平。（2）截至2026年5月15日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行21BP至4.59%，港股恒生指数的风险溢价率为3.54%，为3年滚动均值-1.70倍标准差，处于2010年以来2%分位。
美联储换届，港股科技是否更值得期待？此前，市场基于新任美联储主席凯文·沃什可能偏向宽松的立场进行交易，但本周的现实打破了这一预期。沃什尚未正式宣誓就职，债券市场已通过收益率上行，市场抢跑“加息”，提前收紧了金融条件。Vincent Ahn将此定性为"现代版债券义警"。在高通胀数据的客观现实面前，沃什即使有意推动降息，也难以在鹰派声音高涨的联储内部获得支持。同时，前任主席鲍威尔卸任前最后一次表态偏“鹰派”，市场对年内降息的预期一度降至冰点。但是市场同样存在“抢跑”宽松预期的可能，下半年（7-8月）是关键观察窗口。
投资策略上应把握三条主线：（1）科技板块。科技产业趋势确定性高，是本轮行情核心驱动力，当前短期回调后部分方向性价比显现。存储芯片因AI需求爆发进入超级周期，涨价趋势明确。同时，电力设备板块受益于国内电网投资和海外市场扩张，建议关注半导体/硬件设备、存储芯片、电力设备。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。国内4月PPI数据回升，利好能源、原材料等顺周期板块的盈利预期，建议关注公用事业、通信服务。（3）创新药板块。全球瞩目的肿瘤学盛会ASCO大会召开在即，是医药板块重要的股价催化剂。
]article_adlist-->风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。
正文
]article_adlist-->一、港股市场回顾
（一）指数涨跌幅
本周（5月11日至5月15日），除创业板指、泰国SET指数、胡志明指数、标普500上涨外，全球主要宽基指数呈下跌态势。港股三大指数均呈现下跌态势，恒生指数下跌1.63%，报25962.73点；恒生科技指数下跌3.17%，报4941.14点；恒生中国企业指数下跌2.23%，报8691.03点。
港股一级行业中，本周市场整体承压，2个行业上涨，9个行业下跌。其中，公用事业上涨0.49%，能源上涨0.18%，材料下跌8.59%，医疗保健下跌4.23%，日常消费下跌3.42%，可选消费下跌1.39%。从二级行业来看，本周半导体、家电Ⅱ、电气设备、房地产投资信托、石油石化涨幅居前，有色金属、家庭用品、耐用消费品、国防军工、传媒跌幅居前。
本周，受能源价格飙升及通胀预期升温驱动，叠加美联储主席换届在即，市场对美联储政策路径的预期发生了根本性逆转—从“何时降息”转向了“是否加息”。本周，WTI和Brent原油价格分别上涨10.48%、7.87%至105.42美元/桶 /109.26美元/桶。5月14日，美国总统特朗普公开表示对伊朗“已经没有太多耐心”，并称伊朗提出的和平方案"完全不可接受"。这一表态浇灭了市场对美伊快速达成协议、霍尔木兹海峡重开的希望。以色列总理内塔尼亚胡明确表示，与伊朗的冲突“尚未结束”，并强调必须消除伊朗的核设施。
5月12日，美国劳工部12日发布数据称，美国4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，为2023年6月以来的最高水平。数据显示，美国4月能源价格指数同比上涨17.9%，环比上涨3.8%，占当月整体物价涨幅的40%以上。美国、英国、日本等的国债收益率集体走高。美国国债1Y/2Y/3Y/5Y/10Y/30Y国债收益率分别上行7.00BP /19.00BP/22.00BP/ 24.00BP/ 21.00BP/ 17.00BP至3.82% /4.09%/ 4.14%/ 4.26%/ 4.59%/ 5.12%。全球无风险利率上行直接压缩了权益资产的估值空间，对港股科技、成长板块形成明显压制。
消息面上，（1）阿里巴巴CEO吴泳铭在财报电话会上表示，阿里服务器内几乎没有一张卡是空的，基于未来3-5年的需求，认为AI数据中心投资回报非常确定，资本支出或将超过最初宣布的3800亿元。（2）腾讯第一季度收入1964.58亿元，同比增长9%；调整后净利润679.05亿元，同比增长11%。一季度资本开支同比增16%至319亿元，AI相关资本开支付款高达370亿元。腾讯高管透露，下半年将有更多国产芯片投入使用，资本开支也将大幅提升；将考虑把混元与微信工作流整合。（3）半导体材料咨询机构TECHCET于5月9日发布报告称，在人工智能需求持续拉动晶圆消耗的背景下，2023年至2028年全球半导体材料市场预计将保持5.6%的年均复合增长率。根据预测，全球半导体材料市场规模有望于2028年突破840亿美元，并在2029年进一步增至870亿美元以上。（4）近期，国际评级机构惠誉宣布维持龙湖集团的“BB-”主体信用评级，并将评级展望调整为“稳定”。惠誉同步变更了龙湖的评级方法论，正式将其从原有的“中国房企指引框架”，划转至“亚太房地产投资信托指引框架”。
（二）资金流动
从情绪指标看，本周港交所日均成交额2023.5亿港元，环比增加529.88亿港元。本周日均沽空金额为320.28亿港元，环比增加3.89亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为10.99%，环比减少2.78个百分点。
流动性指标方面，本周南向资金累计净流入93.33亿港元，环比净流入额增加95.26亿港元。截至5月15日的近7天，大幅净买入：快手-W(01024.HK)21.61亿港元；中芯国际(00981.HK)17.33亿港元；澜起科技(06809.HK)10.31亿港元。大幅净卖出：阿里巴巴-W(09988.HK)44.75亿港元；腾讯控股(0700.HK)38.37亿港元；小米集团-W(01810.HK)22.11亿港元；美团-W(03690.HK)13.99亿港元；长飞光纤光缆(06869.HK)13.57亿港元；华虹半导体(01347.HK)12.27亿港元。
截至5月13日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出4.19亿美元，全球被动型外资基金净流入9.39亿美元，分别较上周净流入额减少4.61亿美元、增加13.16亿美元。
截至5月13日的近7天，香港本地股中，全球基金净流入2.37亿美元，较上周净流入额环比增加1.58亿美元。从行业层面来看，全球基金主要净流入科技（82.77百万美元）、基础设施（10.91百万美元）、能源（10.05百万美元）等行业，而净流出消费品（4.84百万美元）、能源（3.2百万美元）、电信（3.01百万美元）等行业。从周度环比变化来看，科技增加58.65百万美元，基础设施增加28.59百万美元，原材料增加5.68百万美元，公用事业增加1.82百万美元，工业增加0.59百万美元，房地产增加0.40百万美元，金融增加0.05百万美元，医药生物减少1.22百万美元，电信减少2.56百万美元，能源减少4.14百万美元，消费品减少11.36百万美元。
（三）估值与风险溢价
截至2026年5月15日，恒生指数的PE、PB分别为12.31倍、1.23倍，分别处于2010年以来80%、56%的分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为21.31倍、2.54倍，分别处于2010年以来17%、33%分位数水平。
截至2026年5月15日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行21BP至4.59%，港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期美国国债到期收益率）为3.54%，为3年滚动均值-1.70倍标准差，处于2010年以来2%分位。
截至2026年5月15日，10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.12BP至1.77%，港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期中国国债到期收益率）为6.36%，为均值（3年滚动）-1.5倍标准差，处于2010年以来39%分位。
行业估值方面，截至2026年5月15日，港股一级行业估值分化较大。信息技术、金融、公用事业、日常消费的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下，处于历史中低水平；除房地产外，其余行业的PE估值均处于2010年以来50%分位数水平以上。
截至2026年5月15日，通讯服务、能源的股息率高于5%，公用事业的股息率高于4%。其中，公用事业、日常消费、信息技术的股息率处于2010年以来70%分位数水平以上。投资上述行业有利于投资者获取稳定收益。
截至2026年5月15日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降0.92点至118.14，处于2014年以来11.69%分位数的水平。
二、港股市场投资展望
海外方面，（1）5月15日，美国总统特朗普在总统专机“空军一号”上接受采访时称，他本不赞成美国同伊朗停火，停火系“应其他国家要求”。 特朗普还表示，伊朗方面提出的方案“不可接受”。（2）5月15日，伊朗外长阿拉格齐在印度新德里出席金砖国家外长会期间，召开新闻发布会表示，伊朗方面已收到来自美国的信息，对方希望继续推进对话。但围绕浓缩铀的相关问题相当复杂，谈判近乎陷入僵局，伊美双方已同意把这一议题，推迟到较后阶段的谈判。（3）OPEC+主要成员国计划在未来数月持续上调原油产量配额，争取在9月底前恢复部分停产的产能。不过本轮增产可能仅为纸面政策，实际落地面临现实阻碍。
国内方面，（1）美国总统特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。此次会晤是中美关系站在新的历史起点上的一次重要会晤。这次会晤是继去年10月釜山之后，两国元首再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华，延续和巩固了两国元首之间的良好互动势头。（2）5月13日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、建设性的交流。
此前，市场基于新任美联储主席凯文·沃什可能偏向宽松的立场进行交易，但本周的现实打破了这一预期。沃什尚未正式宣誓就职，债券市场已通过收益率上行，市场抢跑“加息”，提前收紧了金融条件。Vincent Ahn将此定性为"现代版债券义警"的典型操作：他们不靠一次收益率骤升来摧毁美联储的信誉，而是通过将整条曲线拱至政策区间之上，一点一点蚕食其政策选项。在高通胀数据的客观现实面前，沃什即使有意推动降息，也难以在鹰派声音高涨的联储内部获得支持，进一步有力证明了市场短期不会降息。前任主席鲍威尔卸任前最后一次表态偏“鹰派”，市场对年内降息的预期一度降至冰点。虽然沃什本人偏好更宽松的货币政策，但政策切换需要过程。但是市场同样存在“抢跑”宽松预期的可能，只要市场对沃什未来宽松的路径形成共识，就可能提前交易，从而推动行情，下半年（7-8月）是关键观察窗口。
当前港股科技股的行情已从估值修复切换至业绩驱动阶段。建议关注：（1）科技板块。科技产业趋势确定性高，是本轮行情核心驱动力，当前短期回调后部分方向性价比显现。存储芯片因AI需求爆发进入超级周期，涨价趋势明确。同时，电力设备板块受益于国内电网投资和海外市场扩张，具备成长性，且部分龙头估值有吸引力。建议关注半导体/硬件设备、存储芯片、电力设备。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在美债收益率高位震荡、市场存在不确定性的环境下，高股息资产提供了安全边际。高股息资产具备防御属性，电力、通信等板块股息率有吸引力，国内4月PPI数据回升，利好能源、原材料等顺周期板块的盈利预期，建议关注公用事业、通信服务。（3）创新药板块。全球瞩目的肿瘤学盛会ASCO大会（美国临床肿瘤学会年会）召开在即，是医药板块重要的股价催化剂。可提前关注有重磅临床数据发布或业绩确定性高的龙头公司。
三、风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ ]article_adlist-->
]article_adlist-->本文摘自：中国银河证券2026年5月16日发布的研究报告《美联储换届，港股科技是否更值得期待？》
分析师：杨超 S0130522030004
分析师：孔玥 S0130525100001
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]article_adlist-->评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级
]article_adlist-->推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级 ]article_adlist-->推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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