广州华鑫中国银河证券：美联储换届，港股科技是否更值得期待？

中国银河证券发布研报称，此前，市场基于新任美联储主席凯文·沃什可能偏向宽松的立场进行交易，但本周的现实打破了这一预期。沃什尚未正式宣誓就职，债券市场已通过收益率上行，市场抢跑“加息”，提前收紧了金融条件。Vincent Ahn将此定性为"现代版债券义警"。但市场同样存在“抢跑”宽松预期的可能，下半年(7-8月)是关键观察窗口。该行指出，投资策略上应把握三条主线：科技板块；高股息/红利资产(防御底仓)；创新药板块。

中国银河证券主要观点如下：

港股行情表现：本周(5月11日至5月15日)，除创业板指、泰国SET指数、胡志明指数、标普500上涨外，全球主要宽基指数呈下跌态势。港股三大指数均呈现下跌态势，恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.17%，恒生中国企业指数下跌2.23%。(2)港股一级行业中，本周市场整体承压，2个行业上涨，9个行业下跌。其中，公用事业上涨0.49%，能源上涨0.18%，材料下跌8.59%，医疗保健下跌4.23%，日常消费下跌3.42%，可选消费下跌1.39%。从二级行业来看，本周半导体、家电Ⅱ、电气设备涨幅居前，有色金属、家庭用品、耐用消费品跌幅居前。

港股流动性：(1)本周港交所日均成交额2023.5亿港元，环比增加529.88亿港元。本周日均沽空金额为320.28亿港元，环比增加3.89亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为10.99%，较环比减少2.78个百分点。(2)本周南向资金累计净流入93.33亿港元，环比净流入额增加95.26亿港元。(3)截至5月13日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出4.19亿美元，全球被动型外资基金净流入9.39亿美元，分别较上周净流入额减少4.61亿美元、增加13.16亿美元。

港股估值与风险偏好：(1)截至2026年5月15日，恒生指数的PE、PB分别为12.31倍、1.23倍，分别处于2010年以来80%、56%的分位数水平。(2)截至2026年5月15日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行21BP至4.59%，港股恒生指数的风险溢价率为3.54%，为3年滚动均值-1.70倍标准差，处于2010年以来2%分位。

美联储换届，港股科技是否更值得期待？此前，市场基于新任美联储主席凯文·沃什可能偏向宽松的立场进行交易，但本周的现实打破了这一预期。沃什尚未正式宣誓就职，债券市场已通过收益率上行，市场抢跑“加息”，提前收紧了金融条件。Vincent Ahn将此定性为"现代版债券义警"。在高通胀数据的客观现实面前，沃什即使有意推动降息，也难以在鹰派声音高涨的联储内部获得支持。同时，前任主席鲍威尔卸任前最后一次表态偏“鹰派”，市场对年内降息的预期一度降至冰点。但是市场同样存在“抢跑”宽松预期的可能，下半年(7-8月)是关键观察窗口。

投资策略上应把握三条主线：(1)科技板块。科技产业趋势确定性高，是本轮行情核心驱动力，当前短期回调后部分方向性价比显现。存储芯片因AI需求爆发进入超级周期，涨价趋势明确。同时，电力设备板块受益于国内电网投资和海外市场扩张，建议关注半导体/硬件设备、存储芯片、电力设备。(2)高股息/红利资产(防御底仓)。国内4月PPI数据回升，利好能源、原材料等顺周期板块的盈利预期，建议关注公用事业、通信服务。(3)创新药板块。全球瞩目的肿瘤学盛会ASCO大会召开在即，是医药板块重要的股价催化剂。

风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。